Sự sụt giảm của cổ phiếu AI tại Hồng Kông: Tín hiệu cho thị trường tiền điện tử?

Hook Hôm 22 tháng 7, cổ phiếu của MINIMAX giảm hơn 9%, và Zhipu giảm hơn 3% trên sàn Hồng Kông. Không có tin tức tiêu cực nào về công nghệ hay sản phẩm, nhưng thị trường lại đẩy giá xuống. Đối với những ai đã từng chứng kiến sự sụp đổ của LUNA hay sự lạc quan quá mức của DeFi Summer 2020, điều này có cảm giác quen thuộc. Niềm tin có thể bị lung lay bởi những yếu tố vô hình, giống như cách mà các blockchain layer-2 cắt nhỏ thanh khoản thay vì thực sự mở rộng. Context Hai công ty này đại diện cho những kỳ vọng lớn trong lĩnh vực AI Trung Quốc. MINIMAX nổi bật với kiến trúc linear attention độc đáo, Zhipu có nền tảng từ trường đại học danh tiếng. Cả hai đều chưa có lợi nhuận, phụ thuộc nhiều vào vốn đầu tư. Khi thị trường chứng khoán Hồng Kông chao đảo, nhóm cổ phiếu AI – vốn được định giá cao dựa trên tương lai – trở thành mục tiêu dễ bị điều chỉnh. Nhà đầu tư cá nhân có thể hoảng loạn, nhưng tôi thấy một câu chuyện sâu hơn: sự dịch chuyển từ kỳ vọng sang hiện thực. Giống như trong DeFi, khi APY từ liquidity mining đột nhiên giảm, người dùng thực sự sẽ bỏ đi. Core Hãy nhìn vào dữ liệu: MINIMAX giảm hơn 9%, Zhipu giảm hơn 3%. Đây không phải là một sự kiện ngẫu nhiên. Cả ngành AI đang phải đối mặt với áp lực thương mại hóa. Chi phí tính toán cao, doanh thu từ API và đăng ký chưa đủ bù đắp. Các công ty như Baidu, Alibaba đã giảm giá mạnh, khiến biên lợi nhuận của các startup hẹp lại. Trong thị trường tăng trưởng (bull market) của AI, mọi người chỉ nhìn vào câu chuyện; nhưng khi thị trường chững lại, các lỗi kỹ thuật bắt đầu lộ ra. Ví dụ: mô hình của MINIMAX có thể không duy trì được lợi thế so với các mô hình mã nguồn mở mới, trong khi Zhipu có thể mất dần thị phần vào tay DeepSeek hay các đối thủ rẻ hơn. Từ kinh nghiệm audit của tôi trong crypto, tôi thấy điều tương tự: nhiều dự án Layer2 có cùng một lượng người dùng cơ sở, chỉ khác nhau ở cách tiếp thị. Đây không phải là mở rộng quy mô thực sự, mà là chia nhỏ thanh khoản vốn đã khan hiếm. Tương tự, các cổ phiếu AI này không có sự khác biệt hóa đủ mạnh để chống lại sự điều chỉnh của thị trường. Contrarian Điều phản trực giác là: sự sụt giảm này có thể là cơ hội cho những ai hiểu giá trị thực. Trong bear market của crypto, tôi đã mất 30% danh mục khi LUNA sụp đổ. Nhưng sau đó tôi nhận ra rằng blockchain không phải là vấn đề – con người đã lạm dụng nó. Tương tự, AI vẫn là công cụ mạnh mẽ, chỉ là giá cổ phiếu hiện tại đang phản ánh kỳ vọng quá cao. Nếu MINIMAX hoặc Zhipu có thể vượt qua giai đoạn khó khăn, chúng có thể trở thành những công ty có nền tảng vững chắc hơn. Quan điểm đối lập: thị trường đang lo sợ về sự cạnh tranh và chi phí, nhưng điều này cũng giống như trong DeFi, khi thanh khoản chảy khỏi các pool yield farming, những dự án có giá trị thực sự (như Uniswap) vẫn tồn tại. Sự điều chỉnh là cần thiết để loại bỏ các dự án yếu. Takeaway Tôi không thể biết chắc liệu cổ phiếu AI này sẽ tăng hay giảm trong ngắn hạn. Nhưng tôi biết rằng niềm tin không thể được lập trình – nó phải được xây dựng từ giá trị thực. Khi thị trường đang sợ hãi, đó là lúc để đặt câu hỏi: đâu là những dự án có thể tồn tại sau cơn bão? Hãy nhìn vào công nghệ, vào đội ngũ, và vào lý do tại sao bạn tin tưởng. Nếu không có câu trả lời, hãy giữ stablecoin và chờ đợi.